投資財通車：聯準會憂慮重重，美股和歐元同時「崩盤」

【投資財通車】聯準會憂慮重重，美股和歐元同時“崩盤”

1. 標普500三個月相關性指數跌破0.2
2. 歐央行主動出擊打壓歐元
3. 聯準會站在十字路口，接下來關注兩大因素的發酵

市場分析師 – Diego Xu 

美股下跌超2%

昨天，受到美聯儲會議聲明及鮑威爾的講話偏向於鴿派的影響，美國三大股指回調超2%。標普500收跌2.57%、納斯達克指數跌2.8%、道瓊斯指數收跌2.05%。

現階段，越來越多的機構認為股牛市即將結束。其主要原因是，拜登的刺激計劃規模最終可能不及預期，以及新政府支持強監管、加企業稅。

耶倫成為新一任財政部長後表示，預計很快將企業稅率從21%上調至28%。

同時，美國科技股的股指已經到達一個令人“擔心”的水平。數據顯示，蘋果、亞馬遜、臉書、微軟和谷歌的市值接近8萬億美元，再創歷史新高。 

標普500三個月相關性指數本周跌破0.2，接近2020年連續三次壟斷的低點。歷史數據顯示，每次標普500三個月相關性指數跌破0.2後，標普500指數都會從歷史高位下跌。 

注譯：標普500相關性指數測量標普500股票的波動的精密度。低於1表明股票之間的漲跌幅分化。

 雖然目前為止並不能確定美股牛市是不是結束，但越來越多機構認為美股在拜登上台後面臨回調風險，因此投資者需謹慎做多美股指數。 

歐央行官員出面打壓匯率

昨天，歐元/美元52個點，即0.43%；今天開盤，歐美匯率再低0.2%，日內有望測試1.20關口。

技術面顯示，歐元/美元昨天受到下跌趨勢線的壓力而回落，並跌破短期上升通道，走勢已經由多轉空。 

 

歐元/美元突然下跌，其主要原因是歐洲央行官員出面發出各派言論，並“威脅”稱不要低估歐央行降息的決心。

本周初，歐洲央行委員一致同意，深入研究去年新冠疫情爆發以來歐元兌美元走高的問題，著重研究歐央行和美聯儲的貨幣刺激政策差異是否推動了歐元走強。

昨天，歐洲央行官員明確表示，市場低估了降息的可能性。也就是說，委員們得出的歐元升值原因是歐洲央行的發言不及美聯儲鴿派。

消息傳出後，歐央行今年4月降息10個百分點的概率升至24.4%，今年10月降息概率突破50%。

 

美聯儲站在十字路口

雖然美聯儲在12月利率決議會議紀要中提到縮減債務購買一詞，但今天凌晨的利率決議維持鴿派論調。

利率決議公佈後，美國10年期國債收益率下跌1.47%，最低觸及1.003%；美國10年期實際收益率基本沒有變化。

 

與此同時，美元指數受到歐元疲軟的影響而收漲0.53%，漲幅為12月22日以來最大。黃金跌破200日均線，今天亞盤時段徘徊於1840美元/盎司附近。

 

鮑威爾發言要點

美聯儲主席鮑威爾表示：

美聯儲將維持寬鬆貨幣政策，直至實現物價穩定和充分就業的雙重目標。

美國距離實現就業和通脹目標還有很長的路要走。

雖然住房市場已經復甦、商業投資回暖，但未來的全面復甦之路仍然高度不確定。

必要情況下，美聯儲可以在資產購買方面採取更多行動。

現在還不是討論縮減資產購買力度的時候，全神貫注於刺激政策的退出策略顯得操之過急。

美聯儲會注意與市場的溝通，確保在逐步縮減購債到來時不會感到意外。

美國距離實現群體免疫還要相當長一段時間，新冠疫情仍將對美國經濟構成相當龐大的下行風險。 

 

展望

鮑威爾的講話可以看出，美聯儲在等待疫苗接種進程和疫情的發展來決定未來貨幣政策。

同時，美聯儲並不擔心市場對未來通脹預期的升溫，而美國5年期隱含通脹率徘徊於2%目標水平附近。

目前，美國貨幣政策決定處於十字路口，一方面，疫苗接種可能在拜登上台後加快進行，提升經濟增長預期；但另一方面，美國就是市場和通貨膨脹離美聯儲目標水平甚遠。

隨著疫苗接種，市場對美國經濟預期升溫，前段時間部分官員表示支持今年開始縮減QE，從而防止2013年發生的縮減恐慌，即債券收益率飆升而影響各大類資產的定價。但今天凌晨鮑威爾的發言很明確：美聯儲短期內不會考慮停止QE。

從經濟數據來看，美國因疫情而失業的人數仍然徘徊於1000萬左右，而且前兩周公佈的初請人數正在上升。此外，美國核心PCE物價指數只有0.01%，接近通縮水平。

世界大型企業研究會數據顯示，美國1月就業難獲得指數從12月的-1.9降至-3.2；認為收入將增加的比例從12月的15.7%降至14.4%。

接下來，美聯儲將關注拜登刺激方案能否在3月前通過（9000億美元的部分刺激在3月結束），以及疫苗接種進程。拜登本周將美國每日疫苗接種數量提升至150萬劑，百日內完成1.5億劑注射

投資財通車：中國GDP突破百萬億元，但內需恢復仍待觀察

【投資財通車】中國GDP突破百萬億元，但內需恢復仍待觀察

拜登順利就職後，美元或繼續反彈
中國2020年GDP超預期增長，但消費仍然疲軟


市場分析師 – Diego Xu

 

不尋常的就職典禮

昨天是馬丁路德金紀念日，美國股票市場休市一日，商品交易提前收盤，因此行情總體清淡。

隔夜，美元指數小幅收漲0.06%，黃金跌至1800美元/盎司後反彈並收漲9.20美元。

短期而言，美元指數反彈是黃金承壓的主要原因，但本周需要關注拜登就職典禮會不會出現大規模暴亂。

技術面顯示，雖然1800美元/盎司的支撐較強，但金價昨天未能突破200日均線，短期走勢難言樂觀。

 

CFTC數據顯示，黃金淨多頭上周減持幅度為2020年7月以來最大。

 

 

如果黃金價格能夠站上200日均線，接下來將會測試1880美元/盎司一帶。但是，如若跌破1820和1800美元的主要支撐，黃金將測試11月低點1760美元/盎司。

本周全球的焦點是美國新一任總統在1月20日的就職典禮。根據FBI的警告，特朗普支持者可能會在就職典禮前後在華盛頓和全美50個州發動武裝抗議。

如果1月20日美國總統就職典禮順利落幕，預計美元指數將會進一步反彈。拜登就職以後，將會遊說參議院通過1.9萬億美元的刺激計劃，同時拜登團隊已經已經公佈了一份詳細的“10日綱領”。

根據該計劃，拜登將致力於解決疫情、經濟、氣候變化和種族平。此外，拜登上任後將開始實施承諾的100天內為1億美國人接種疫苗。

疫情救濟方案、疫苗接種計劃和重新鞏固美國的國際地位，將緩解美元的短期下行壓力。中長期而言，美元的走勢將取決於疫情的控制和經濟恢復程度。 

完美收官，中國GDP突破百萬億 

昨天，中國國家統計局公佈了2020年第四季度GDP增速，以及全年的經濟數據。

總體而言，中國經濟在疫情肆虐的一年得到了很好的恢復，但全年消費仍然疲軟，離疫情前的水平還有一段距離。

數據公佈後，美元/離岸人民幣反彈並收漲0.17%，但人民幣 兌一攬子貨幣上漲至95.98，創2018年6月以來新高。 

我們認為，人民幣兌美元在2021年先跌後漲的可能性較大，但漲幅小於2020年。中長期而言，中國經濟復甦強於美國且率先停止大規模刺激性貨幣政策，是支撐人民幣的主要因素。

但是，拜登上台後美元短期下行壓力部分緩解，人民幣也將隨之貶值。 

中國經濟復甦

中國第四季度GDP同比增長6.5%，高於第三季度的4.9%和市場預期的6.2%。2020年，中國GDP增長了2.1%，雖然創下十幾年最低水平，但高於市場預期的2.1%。 

 

中國GDP總額為101.6萬億元，首次突破100萬億。

第四季度，工業增加值同比上漲7.3%，高於11月的7%，全年累積增長2.8%，低於2019年5.7%。

四季度工業產能利用率為78%，較2017-2019年均值進一步擴大，說明中國復工復產速度已經超出市場預期。

固定資產投資在2020年增長2.9%，略低於市場預期的3%。 12月，社會零售銷售額同比增長4.6%，增幅低於11月的5.0%，第四季度為4.9%。消費在2020年萎縮3.9%，遠低於2019年的增長8%。

市場預計，中國經濟增速在2021年將呈現先高後低的態勢，第一季度大增17.5%，之後回落到5%-6%的水平。由於出口強勁，預計2021年製造業投資增速將會加快。 

 

消費恢復仍待觀察

觀察拉動經濟的三駕馬車，出口和投資在2020年第四季度均高於2019同期，其中出口最為亮眼。

 但是，雖然中國第四季度失業率降至4.2%，但消費遠低於2019年的水平，全年累積萎縮3.9%。中國消費與工業增加值的差距進一步擴大至6.7%。 

 

儘管中國經濟活動恢復強於其他主要經濟體，但疫情的恐慌情緒仍然存在是消費不能回到疫情前水平的主要因素。

2020年前三個季度，中國儲蓄率高達37%，疫情發生後全球主要國家民眾的儲蓄率均居高不下。雖然市場預計高儲蓄率可能會在2021年釋放，但疫情的恐慌情緒可能難以讓民眾大量增加消費。

目前中國兩個地區的疫情相對比較嚴重，一個是河北，以石家莊、邢台為中心的疫情。另一個是東北，特別是東北的黑龍江，以綏化為中心。

1月18日，中國累積確診232人，累積確診近10萬人，現有確診2201人。

1月18日起，政府將河北石家莊新樂市全域、邢台南宮市全域調整為高風險地區。目前，中國有4個高風險地區和80個中風險地區。

今年，政府呼籲大家就地度過春節，防止新冠疫情進一步惡化。往年拉動消費的春運在今年會大幅下降。 

投資財通車：美國迎來拜登時代，美元創一個月新高

 【投資財通車】美國迎來拜登時代，美元創一個月新高

1. 美國零售銷售連續三個月下滑
2. 拜登公佈刺激方案，但美國實際收益率下跌
3. 本周關注拜登就職大典，以及歐洲和加拿大央行利率決議

市場分析師 – Diego Xu

 市場回顧

上周，受到拜登公佈的財政刺激計劃不及市場預期的影響，美國三大股指回調，標普500 收跌1.48%、納斯達克指數跌2.30%、道瓊斯指數收跌0.91%。

儘管美國零售銷售連續三個月萎縮，但美元指數上周收了連續第二根陽線，兩周上漲近1%。

技術面顯示，美元指數1小時圖形成三底反轉形態後上漲。今天，美元指數高開高走，上方主要阻力位為91.02。如果美元突破91.02，接下來將測試55日均線91.15的壓力。

現階段，美元指數正處於技術性反彈過程中，從基本面來看，美聯儲繼續超寬鬆貨幣政策，以及拜登推出的1.9萬億美元財政刺激，都會在總長期利空美元。

上周，美元淨空頭倉位小幅下降，說明市場對美元反彈的情緒正在升溫。 

黃金在上周連了連續第二根陰線，兩周累積下跌超過70美元。短期內，美元指數反彈是黃金下跌的主要因素。

從技術面來看，黃金在上週五跌破200日均線，今天開盤跌破1820美元/盎司關口，短期內金價可能進一步回調。

基本面顯示，黃金本周可能會受到拜登上台典禮動亂的影響而上漲。中長期而言，黃金基本面正在改變，如果全球主要國家快速接種疫苗，同時美國國債收益率持續反彈，金價將會受到壓制。

數據顯示，黃金淨多頭倉位上周下降，但全球ETF持倉量上升，這顯示了黃金短期內可能區間震盪等待基本面的進一步發酵。 

 黃金CFTC持倉量變化 

全球黃金ETF持倉量

美國零售銷售負增長

上週五公佈的美國12月零售銷售環比下降0.7%，為連續第三個月環比下滑，11月前值降幅由1.1%下修為1.4%。

 

不包括汽車在內的核心零售銷售環比下跌1.4%，創2020年4月以來最大跌幅。

受到疫情的影響，美國12月電子產品、雜貨與百貨商店等零售額均下跌。

上週五公佈的美國12月消費者信心指數從90降至87.7，顯示出在疫情惡化的情況下正在減少消費。

同時，美國民眾對1年通脹預期升至3%，創2020年8月以來最高。5年期通脹預期從2.5%升至2.7%。

市場認為，美國經濟萎縮將會持續到今年第一季度，去年第四季度的GDP預測為-2.4%、今年一季度為-0.7%。

拜登財政刺激方案

雖然美國10年期國債收益率徘徊於1%上方，但在拜登公佈財政刺激方案後10年期實際收益率跌至-1.02%。

實際收益率下滑，主要因為市場認為拜登的1.9萬億美元計劃低於市場預期的2.2萬億美元。

上週五，拜登公佈了1.9萬億美元的刺激方案，其中包括：

向每人直接支付1400美元，救濟總金額達到2000美元；

將聯邦每週失業救濟金提高到400美元，並延長到9月底；

將最低工資提高到每小時15美元；

撥款3500億美元用於州政府和地方政府援助；

撥款1700億美元用於教育機構；

撥款500億美元用於新冠病毒檢測；

撥款200億美元用於國家疫苗方案。

市場預計，該計劃將會受到參議院共和黨人的反對，因此最終出台的刺激方案可能在7000億美元左右。

如果拜登的財政刺激計劃在參議院受阻，美元指數下跌的可能性較大。 

本周焦點 

本周，市場重點關注拜登1月20日的總統就職大典，根據公開消息當日發生動亂的可能性較大。同時，加拿大和歐洲央行將會公佈1月利率決議。

上周，美國眾議院通過對特朗普的第二次彈劾，而此舉激怒了特朗普的支持者。目前，華盛頓的士兵增至2萬人，這些士兵輪班工作12小時，最多部署30天。

根據美國媒體消息，1月20日的典禮已經取消了幾項兩百年來的傳統，包括從國會至白宮沿著賓夕法尼亞大道的遊行、新總統與國會的午宴和盛大的晚宴。

本週二下午5點，IEA將公佈原油市場月度報告。

上周公佈的OPEC月度報告顯示，2020年全球原油需求增速預期從-977萬桶/日上調至-975萬桶/日，維持2021年全球原油需求增速預期在590萬桶/日不變，預計2021年全球原油需求為9591.0萬桶/日。

 

目前，WTI原油2月期貨價格徘徊於50美元/桶附近，如果IEA月報不及市場預期，油價可能會跌至50美元/桶附近。

週三晚上11點，加拿大央行將公佈1月利率決議。目前，市場對加央行降息10個基點的預期為7.2%。

但是，由於美元/加元跌至2018年4月的低點，市場認為，加拿大央行可能會口頭打壓加元，稱如果疫情繼續惡化，加央行準備降息或者加大債券購買計劃。

週四晚上8點45分，歐洲央行將公佈1月利率決議。

市場普遍預計，歐央行將會維持率不變，但強調對經濟的悲觀預期，且超寬鬆貨幣政策將會持續。

投資財通車：美國債券收益率陡峭，歐元前景堪憂

 聯準會官員發出重要信號，美債收益率變陡峭

優勢逐漸消失，歐元前景堪憂

  市場分析師 – Diego Xu 

 

美國債收益率陡峭

  雖然美國雙赤字高企、就業市場惡化、新冠人數不斷攀升，但隨著拜登刺激政策和疫苗分發，市場對美聯儲提前收緊貨幣政策的預期愈發強烈，而這正在令美國債券收益率變得更加陡峭。 昨天，美元指數低開高走，最終收漲0.29%。美元指數最近觸底反彈，一方面是市場對美聯儲提前結束QE的預期升溫，另一方面是美元有超賣現象。 過去一年元對全球主要貨幣貶值，其中兌澳元下跌12.26%、歐元9.32%、日元5.94%、英鎊4.84%。

截止1月13日，美國2年期和10年期國債收益率利差為136.7個點，5年期和30年期為74.46個點，10年期與30年期為96.31個點，三個期限的利差均創2016年以來新高。

美國債券收益率更加陡峭，建立在拜登上台後的更多財政刺激將會提振美國經濟並引發更高的通貨膨脹。

目前，美國10年期隱含通脹率已經突破2%。 今天，拜登將公佈萬億美元的財政刺激政策，其中包括提高個人失業金2000美元，擴大救濟金，補助州政府，疫苗分發資金，租金減免援助等。 雖然部分政策（如州援助）可能不會得到參議院的支持，但提高失業金將會提高消費，加上疫苗加速注射，美國經濟有望復甦。

美聯儲發出信號 近期，美聯儲官員針對縮減購債規模的問題頻頻發聲，總體鴿派和鷹派不相上下。

 

支持提前收緊貨幣政策的官員：

 

亞特蘭大聯儲表示表示，對2021年末潛在的削減購債規模計劃持開放態度。

達拉斯聯儲主席表示，希望美國經濟能夠充分反彈，至少讓2021年晚些時候開始縮減購債規模的討論成為可能。

費城聯儲主席稱，潛在的縮表發生在2021年底或者2022年初。 

不支持今年縮減貨幣政策的官員：

 美國聖路易斯聯儲主席表示，現在就討論減少貨幣政策對美國經濟的支持還為時過早。 

美國波士頓聯儲主席稱，美聯儲將把短期利率保持在較低水平，並繼續購買較長期資產，直到經濟增長站穩腳跟。

美國堪薩斯城聯儲主席認為現在猜測央行何時回撤貨幣政策支持還為時過早。


可以看出，目前美聯儲內部對今年縮減貨幣政策還有很大的分歧，但該討論已經在日程上，其主要目的是提前與市場保持溝通，避免2013年發生的Taper Tantrum（縮減恐慌）。

當時，美聯儲宣佈結束QE導致了國債收益率大幅攀升，美國股市下跌，市場恐慌情緒濃厚。 

歐元前景堪憂

 

自從突破1.2300後，歐元/美元止跌回落至1.2200下方。

歐元滯漲，可以概括為內外部三大因素：

 

第一，歐洲央行和美聯儲的前瞻指引發生變化。

 歐洲央行行長德拉基昨天表示，歐央行必須避免過早取消支持經濟的錯誤，歐洲央行決心保持良好的融資狀況，恢復經濟需要持續的財政和貨幣政策支持。

也就是說，歐洲央行暫時不會改變市場對其繼續超寬鬆貨幣政策的預期，這與美聯儲形成鮮明的對比。 

第二，歐洲財政刺激優勢消失。

 去年11月後，歐元/美元從1.16升至1.23，部分原因是美國國會兩黨一直未能就新一輪刺激政策達成協議，同時歐盟27國就1.8萬億歐元預算、7500億歐元復甦基金達成一致。

根據該協議，3900億歐元作為為贈款，根據各國的經濟情況進行分發，3600億歐元作為低息貸款。

然而，隨著美國推出9000億美元的財政刺激，拜登即將公佈萬億美元的刺激計劃，歐元對美元的優勢逐漸消失。 

最後，最近歐洲各國為了抗疫紛紛推出更加嚴格的封鎖措施。

德國總理默克爾稱，德國的新冠疫情封鎖措施仍需要繼續維持8周到10周時間，封鎖時間將持續到4月。

同時，實行宵禁令後，專家對法國實行類似於去年3月封鎖措施的呼聲越來越大。

高頻數據顯示，歐洲主要國家的經濟活動指數正在下降，而這意味著經濟增長預期降低。 

 

彭博預計，歐元區今年第一季度GD環比萎縮2.2%、同比僅增長1%。

 

 

總體而言，從內部和外部的角度來看，歐元對美元的基本面正在惡化，後續下跌的可能性較大。